Tuesday, April 30, 2019

將港元轉美金

FOR唔太識財經嘅親戚朋友們。

https://hk.finance.appledaily.com/finance/realtime/article/20190426/59532581

呢單野其實好重要,我又唔明大家好似仲好老神在在咁一D都唔擔心。
管理大型基金嘅經理,好多唔止炒股票,好多時投資重心放喺債,商品期貨,同埋各國貨幣。原因,當然是因為股票交易量偏少,大型基金要進出都花太多時間。公開交易嘅股票是純投資/投機物品,但債,商品及貨幣,由於有日常需求,流通量大很多,都因此方便大型基金操作。

我講呢樣野嘅原因,係想提提大家,頂,人地呢範專家唻架,唔係叫你諗都唔諗就信到十足,你都用個腦諗下,睇下人地寫乜先丫。

原文喺度,我簡單譯一下重點,然後再講:
https://www.zerohedge.com/news/2019-04-25/quiet-panic-kyle-bass-hong-kongs-looming-financial-political-crisis

重點:
1. 2001年中國加入世貿後,香港被逼由轉口港轉型為服務型經濟,特別是同時成為主要為大陸提供服務的服務型經濟。

2. 08年金融危機後,香港更受惠於美國的貨幣擴張政策。由於聯繫匯率,香港必須跟隨美國的貨幣政策,但同時當時香港的最大貿易伙伴,中國,卻以增加信貸的方式刺激本國經濟。香港的房地產因而推至全球平均呎價最貴的地方。而香港的居民,銀行,及公司,因而大幅借貸。香港現時的私人貸款比率為全球最高。2010年,香港GDP年增長率為7%,同年卻跟隨美國實施零利率。香港亦因此而處於前所未遇的繁榮。

3. 回顧之前歐洲銀行危機時的冰島,愛爾蘭及塞浦路斯。全部危機的主要原因,都是因為這些國家當時容許銀行業增長至本國GDP的10倍以上,以致一旦本國經濟出現小問題,即會摧毀本國經濟。現時香港銀行體系規模為GDP的8.5倍,其中的2.8倍為對中國的直接借貸。

4. 更甚者,本地兩大英資銀行,即渣打及匯豐,現時缺少英國存戶。一旦出現問題,英國政府可不會出手相助。介時出手的很可能會是中國政府,而他們可能不會同時拯救外國存戶,更肯定不會拯救外資銀行的股東。

5. 於是,香港金管局面對典型的囚徒困境:歷來最高槓杆,每月更新的按揭浮動利率,及美國正在上升的利率。現時Hibor與美國Liber差距為80點子。於自由市場,資金自然會由較低利率貨幣流向較高利率的貨幣。如果情況持續,金管局首先會用盡超額準備金(即金管局的aggregate balance)。而過去一年,金管局已消耗80%準備金。一旦準備金用盡,香港必須加息,而銀行體系會隨之倒塌。

6. 世界上實施聯匯率的地方,幾乎全部依靠被錨的一方的財政操守。被錨一方(主要是美元)歷史上都有穩定的財金政策及財政紀律。唯08年金融危機後,美國政府有史以來第一次實施零利率。以現時美國與香港之間的經濟不再同步,於香港實施聯匯不再是合理之舉。美國、中國與香港的經濟週期差異,將無可避免地撕毀聯匯。而以現時香港與美國之間的利率差距,亦理應將港元兌換成美元然後賺取額外的利息。

7. 回顧歷史,政權從無動機去提醒投資者。2015年初,歐洲委員會主席被問及希臘債務問題時,指出並不會違約。而最後希臘的國債於當年違約,債權人損失80%本金。而從無人會於事前解釋違約或貨幣脫勾的潛在風險。阿根廷於2001年取消聯匯時,匯率對美元為一兌一,現時,是43對1,即阿根廷的貨幣取消聯匯後,十九年來兌美金貶值97%以上。

8. 若中港引渡罪犯條例獲通過成為正式法例,美國政府將難以繼續實施《香港關係法》。英國政府同時指香港越來越一國一制,而此與聯合聲明不符。

9. 現時香港仍然是中國獲得美金的重要來源,而中國嚴重缺乏美金,因此,香港對中國依然非常重要。

好,做完文抄公。我講下我睇法。

1. 現時大家炒股炒到興烚烚,全世界覺得美國今年唔敢加息。做基金嘅要衝業績係唔係都要跟炒一份我好明白,但一般投資者都信到十足我有D奇。我覺得今年加息機會大,因為美國下年大選,而美國大選年,極少加息。今年唔加,下年要頂到11月,你係FED,你今年加唔加﹖一加,唔駛多,就0.25,個市由預期唔加都實際加0.25,反應可以好大。

2. 我早就講,香港由03年開始,成個經濟就係靠低利率煲出唻嘅,呢樣野,你搵番D high yield bond index同香港樓價,兩張圖拍埋一齊,就會明白。有咁耐風流,就有咁耐折墮,低利率如果可以直到永遠,呢個世界就唔會有利息呢回事。可惜,全世界科技業始終掌握喺美國手上,而科技業嘅地位,越唻越重要,咁就注定美國經濟一定會重新向上,而唔會好似日本咁衰足30年。再加上中美貿易戰應該就快有結果,美國就算唔完全扭轉兩國的貿易的順逆差,都會大幅改善原本嘅貿易逆差,然後預計2020年美國會由原油輸入國變成輸出國,其實我唔係好明,點解大家仲係覺得美國冇本錢加息。

3. 好,到香港。條引渡條例一通過,實際上等同將香港嘅司法權直接讓番俾大陸。現時香港政府,行政長官是共產黨直接委任的,立法會有一半功能組別而政府有能力控制過半數,分組點票下,立法機關亦等同由共產黨直接控制。再加上司法權都被收編。一國兩制其實就玩完左好耐,不過你一日唔郁個法院,大家都仲喺度自欺欺人(除左誠哥),你一郁,就IQ得50嘅都知道一國兩制玩完。而玩完嘅結果,當然就係資本外逃。資本外逃然後加息,香港經濟自然就會仆直。明乎此理,就知道,呢條引渡條例,香港政府今次志在必得。佢一日唔搞掂個司法系統,一日去唔到下一步全面收編香港。

4. 一旦經濟爆煲,一街負資產好似03年咁,當年都好多人埋怨聯匯。上次時機未到,今次就肯定郁手。唔淨係我咁講,東亞銀行主席李國寶先生,幾個月前都指,港元遲早會改為同人民幣掛勾,只係時間問題。

5. 共產黨唔會取消港元,但一定會取消聯匯。好多人一聽BASS講金管局用完準備金會加息就衝出唻話人地錯,因為香港有外匯儲備成萬億。你估人地會唔知﹖嗰一萬億,你覺得係你嘅,但共產黨覺得應該係佢嘅,但外匯儲備,唔可以用唻起高鐵,唔可以用唻起三跑,都唔可以用唻起港珠澳同人工島。點算﹖簡單啦,咪將港元由同美元掛勾,改做同人民幣掛勾,咁於是呢,呢一萬億,就要用唻向中國買入人民幣,而D美金,就自然賣左俾共產黨。人民幣係共產黨自由印嘅,印幾多幾時印都從來唔會話你知,但你D美金就實實在在。我前幾年都唔明點解梁振英要駛咁多橫手唻夾高樓價,條印花稅白痴都知係會令樓價乾升嘅。而家咁諗就自然明哂,你唔搞一大堆負資產出唻,點有藉口郁個聯匯﹖

6. 所以,真係用完準備金,金管局唔會完全唔用筆外匯基金,但加息可以解決嘅問題,我係佢都唔用,更何況冇人會白痴到用哂筆儲備唻頂住個匯率嘅,你班友又真係可以覺得我而家有一萬億做子彈你咬我食呀咁,肯用二三千億唻救你算執到。基金佬要狙擊貨幣就計數架啫。人地可以leverage唻沽空你香港政府唔可以,你估一萬億真係好多咩。

7. 而更加重要嘅係,你而家唱美金,蝕少少差價,然後你去做美金定期,三個月就回到本,留番D日常資金係港幣就好夠。貶值呢D風險,留番俾D愛國愛港嘅維園阿伯啦。

8. 同埋,其實好多銀行富有戶都已經密密咁轉緊錢走。有錢佬就冇死錯人,特別係講起錢嘅時候就更加唔會死錯呢班有錢人。你唔信邊個有錢佬,都唔該信下李嘉誠。你覺得長和系冊遷,資金轉向投資歐洲,係誠哥臨老懵左﹖你懵都未輪到佢懵啦。

Wednesday, January 9, 2019

武統台灣的可能性

台灣問題拖了幾十年,一直相安無事,大陸最多就叫囂幾聲然後搞下軍演了事。如此直接聲明要武統台灣,當有遠近之因,值得深思。

當美國重返亞洲,中國如果要突破海權封鎖,台灣可以說是唯一的缺口。鄰近的菲律賓雖然對華態度比上任總統時友善很多,但難保下一任的總統會採取同樣政策,非長遠之策。中國這二十年大國崛起,最大的問題,還是沒有朋友。除了錢買來的邦交之外,國際關係越搞越差。上兵伐謀,其次伐交,結果美國一聲要圍堵中國,一呼百應。

要破島鏈封鎖,現在才開始搞好外交已經太遲。而且你睇外交部班蛋散,邊係識國際關係﹖一個二個生番咁款成日喊打喊殺。咁文攻唔得,就自然會諗武略。咁台灣就自然係大陸出兵嘅唯一選擇:國小,力弱,而且多年洗腦,進攻台灣,一定全國上下一力支持。「令民與上同意」是也。

況且國內經濟開始出問題的時候,用戰爭轉移視線,或投機取利,都係正常做法。特別是明顯最近習近平權力動搖之際,借戰事再集權,合理之極。由這一點看,大陸出兵台灣並非完全不可能。

雖然而家聽落好無稽之談,不過觀乎習近平上台以來,由反貪,一帶一路,貿易戰等等,重要事件上,對時局和經濟的判斷基本完全錯誤。由此推斷他會再做出錯誤鄰斷的機會非常之高。因此我認為,必須將台中戰事列入今年可能發生的國際大事之一。

再講弊。

先不論美國能趕及增緩,現在先假設中國成功佔領台灣,咁會點﹖台灣被中國佔領後,台灣海峽當然會成為中國水域。由馬六甲海峽北上的商船,要到日韓兩國,就極可能需要改經日本外海,成本大增。特別是,日本的石油供應,主要是靠海運的。亦即如果中日之間再有糾紛,中國封鎖台灣海峽,基本上可以不費兵卒斷絕日本的石油供應。

你係日本,你忍唔忍到﹖忍唔到的話,你覺得會發生乜野事﹖更重要的,係如果中日出現嚴重糾紛,你會覺得歐美各國會點反應﹖你覺得會好似幾十年前咁全世界一齊打日本皇軍,係咪﹖

唔好傻好唔好﹖台灣一失,美國的重返亞洲戰略就會失效。重要盟友及付庸國有嚴重危機,繼而影響美國在全球軍事影響力。美國唔會想打仗,所以戰前一定用盡方法阻嚇大陸進攻台灣。此所以我相信,就算貿易戰傾妥(我其實覺得冇咁順灘),兩國糾紛一定陸續有唻。

中國近幾十年經濟發達,最主要的原因就是與美國關係良好。好喇,而家偉大嘅習主席覺得中國人已經站起來了,可以挑戰美國的世界地位了,「彼可取而代之」,好呀,但請準備好應付的代價。

否則的話,毋妄言,族矣。

Thursday, April 19, 2018

俄鋁


應否撈底,這是一個好問題。

我自己怕死,極少撈底。但自己不做,不代表別人不可以做。問題是你要先搞清楚正在發生甚麼事。

事實是,大部份prime broker要求其客戶於5月6日前(即離今天尚有16日)「處理」其持有的俄侶股票。除非事情於此死線前有轉機(個人認為機會很微,因為反口的話美國政府必定聲譽掃地),否則絕大部份投資基金於未來兩星期都必須沽出手上的俄鋁股票。如果你一定要趁這次機會撈底買俄侶的話,我會建議你等多兩星期再說。

原材料生意能夠賺錢,必須要靠規模經濟,量一縮,固定開支不變,業務很容易由賺變蝕。2017年年報顯示,美國分部佔俄鋁總收入約14-15%,單純這15%,俄鋁的利潤已可以肯定大幅減少。再加上其他與美國友好的國家,必定會跟從制裁,該國家的公司亦將不能與俄鋁維持商業往來,因此總收入的影響將遠大於這15%。再加上其他技術性違約的風險。就算不計基金的force selling, 現價是否已反映事件對俄鋁的價值影響,都實在難說得很。

無論如何,如果你想撈底,請先充份考慮,而不要見股價跌了60%就認為股價必然會反彈。股票市場如果有必然,這個世界不會有窮人。

《投資者的撲克》中記述了作者對段永平當年投資網易狂賺幾十倍一事的看法,我認為頗為值得參考。各位真的想撈底前,不妨先讀一讀:

故事就發生在數年前的納斯達克,主人公與我們一樣黃皮膚、黑頭髮,寫著方块字,他就是步步高的前老總段永平。那一年,他做了兩件值得驕傲的事:一是投資了網易股票;二是花了62萬美元與畢菲特共進一頓午餐。

2001年年底;他在1美元以下買入網易,並堅持持有,最後網易股價超過70美元。記者採訪他,他談道:「我是以長期持有的心態買網易。」也就是我們通常說的投資心態,那麼我們憑甚麼說他是用投機的心態做投資呢﹖讓我們來回顧當時。

2000年6月,新浪、搜狐、網易中國網絡三劍客相繼登陸納斯達克,短暫的輝煌後,隨着網絡股泡沫一起破滅,到2001年年底,股價都開始逼近1美元。當時我們也注意到這個機會,根據測算,這三家公司的股價不但跌破淨資產,網易甚至跌破了淨現金額。這是甚麼概念﹖就是當時網易持有的現金和銀行存款,足夠可以按當時的股價把自己完全買下來。或者,如果你把網易股票都收購了,然後把公司整個扔掉,就拿賬上的存款與現金,你都有得賺,你說這樣的投資有價值嗎﹖請好好想想......

如果答案是有價值的,那就是說網易跌到這個價格是不合理的,那請問它為甚麼能跌到﹖不但跌到,甚至跌穿;不但跌穿,而且很長時間都回不上來。難道那些大投行都是傻瓜,這麼簡單的賬也算不過來嗎﹖它們為甚麼不抄底網易呢﹖

當然不會!因為當時網易面臨一個很嚴肅的問題:退市。根據納斯達克的規定,當一只股票長時間處於1美元面值以下時,那麼它就將被摘牌。當時網易由於財務欺詐問題正面臨訴訟,股價已長時間停留在1美元下方,有一段時間甚至被連續停牌,可謂是岌岌可危。

我們買進股票是期望盈利,公司再好,也不能退了市後拿着股票找人家丁磊混吃混喝吧。所以當時買網易股票是需要很大勇氣的,其實也是在博----網易退不退市,你說這算不算一種投機的心態呢﹖

當然,段永平也是有深入研究的,他請丁磊一起吃了飯,但是他說他沒打聽內幕消息,所以他是做了充分研究的,並且也應該準備了最壞的打算。因而你可以說他是一種投資行為,但考量當時,似乎以後所有的投資行為都是建立在最初的投機上。我這樣說明顯有點以小人之心度君子之腹,但我撫心自問,如果我身處當時段永平的地位,這樣的投資難道不需要博一下的勇氣嗎﹖

投機;投的是一種機會,也就是時機。如果你認為網易最少應該值10美元,那是不是代表10美元以下你應該隨便買入呢﹖從投資的角度似乎是對的,長線持有似乎也可能盈利,但你必須先忍受資產縮水90%以上的痛苦,在同樣資金的投入上,你的股數將比1美元下方購買的少了十幾倍;當你剛剛解套時,別人卻幾乎可以暴利出局了,可見,時機的把握何等重要。

不厘清當時的狀況與心態,只從結果來看,段永平的網易操作,確實是一次精彩的價值投資。但還原真實的最初,它何嘗不是一次大膽與成功的投機呢﹖

P.S. 在下所屬公司之旗下客戶持有俄鋁(......)

Wednesday, November 29, 2017

何時賣股票

前幾日,有朋友問在下,騰訊可以到$440嗎﹖

我很奇怪為何有此一問,再問之下,原來朋友是想待騰訊升至$440時沽出持貨。

在下學股票的過程,回想起來頗為僥倖。有兩個一般投資者常用的指標,我於決定買入/賣出(或建議買入/賣出)時,幾乎由始至終從沒有考慮過。

第一個是看市盈率,第二個就是目標價。

須知道散戶輸錢原因之首,就是止賺而不止蝕。而散戶為甚麼會時常止賺不止蝕,原因就是因為有目標市盈率及目標價。

你$10買入,設定目標價$20。兩個月後到價了,你沽唔沽﹖
相反,你$10買入,不幸兩個月後跌到得$7,你又沽唔沽﹖

你有目標價,於是你從新研究過自己手上關於公司的資料,市場訊息等等。然後你很肯定自己的目標價是正確的。於是第一個情況,你沽出股票,而於第二個情況,你繼續持有,耐心等候股票回復你心目中的目標價。

你以為蟹貨是怎樣煉成的﹖

即係隻股票於你心目中其實只值$5,而你會於$7買入,期望有傻仔會將股票推至$10,給機會你沽出獲利﹖我相信世界上沒這種人。

大部分人是$7買入股票,相信該股票值$10,然後當股票跌至$5時堅持自己的判斷,繼續持有。

回到朋友的問題。當日騰訊收市大約是$411。我當時的回答是,就算升到$440,與現價比相差不到8%。如果一隻股票,你覺得升多8%就應該沽出,你應該現在就沽出。就算我當你的$440目標價完全正確,市場可以有很多原因令原本正確的事情最後不會發生。8%的價差,連一隻股票的正常波幅都不止這個數,根本不值得你花精神仔細考慮。

P.S.
1. 公司客戶持有騰訊
2. 即係咁,我都唔建議大家學我。我買股票,一年賺唔到50%嗰隻我當自己睇錯。而唔建議學嘅理由係,因為個問題會變成,老細問我隻隻股票我九成都睇唔順眼。你老細俾親野你你都BAN,你可想而知你嘅生活會係幾咁美滿幸福同快樂。

Monday, July 24, 2017

評瑞聲科技公告(2018.HK)


成段野最重要佢地想講嘅,唔係有冇俾過盈利預測。都多撚餘嘅,成班分析員山長水遠唻搵你,你一句預測都唔俾,D大行仲唔做你﹖你當我第一日出唻撈呀﹖

重點係第二句,即沒有提及「具體客戶業務」。

係人都知瑞聲最大客係Apple,要估啱瑞聲條數,計準Apple俾佢嘅單係最重要。問題係:

Apple係唔准佢嘅supplier向任何人講Apple俾左幾多單呢D supplier嘅。

係,瑞聲而家頭痕緊嘅,係前有沽空報告話佢枱底慳左錢唔俾Apple知,後有呢份報道話你向分析員披露Apple訂單。佢係驚Apple cut單。證監做野要講證據,冇證據話你講第二季數據俾人知,分析員大家估差唔多嘅數可以係巧合(雖然你諗都諗到唔會係巧合,連續幾份沽空報告咁出唻,你唔俾D實數人地大行睇下,鬼肯同你出份report叫人buy呀﹖就算真心信你,都借勢問你攞多D料啦),但Apple cut單係可以完全唔駛俾理由,反正佢話要supplier, 成村人排住隊去報名。

Cut哂就應該唔會嘅,差在cut多定少啫,同埋Apple如果借d椅壓價,你40% GPM一keep唔住,股價企唔企得住就好成問題。

Wednesday, July 19, 2017

Sunny optical (2382.HK)



cherry寫圖,我又寫下。

Sunny Optical盈喜後連升兩日。 我傾向覺得係peak out左。Uptrend line broken, 而且累計升幅都已經唔少。

但而家個市旺,大幅回落嘅機會唔大,可能短線回落後會橫行一段。

Fundamentals方面都係講左好多年嘅dual-cam同Vehicle-cam,奇在有sell side report連埋deep learning唻講,真係識就笑死唔識就嚇死。如果鏡頭關AI事,咁造鏡頭嗰塊玻璃都關。再講,車鏡炒左好多年喇,而家加個term又炒多一轉﹖

唔怪得阿媽教落炒飯要用隔夜冷飯炒。

BTW, 在下所屬公司冇持有2382長及短倉(真係失策...)

Tuesday, April 11, 2017

投資護城河

 https://thestandnews.com/society/%E8%BF%91%E6%97%A5%E4%BA%8B%E6%95%85%E9%A0%BB%E9%A0%BB-%E6%B8%AF%E9%90%B5%E5%A4%9A%E5%90%8D%E9%AB%98%E5%B1%A4%E5%8E%BB%E5%B9%B4%E7%85%A7%E5%8A%A0%E8%96%AA/

投資應該冷血。越冷血,就越冷靜,越能夠斷絕七情六欲揀好股票,一切賭場妓院鴉片農場,來者不拒,可以幫投資者賺到錢嘅公司,就係好嘅公司。

價值投資有云,投資必選有護城河。護城河者,次一級的,是競爭者難以搶奪市場;高級的,根本不存在競爭對手。真人真事,在下訪問某H股上市公司管理層如何看待新上市的某同類公司時,一副不屑的口吻,一腔純正的普通話答在下曰:「(該公司)是我們的競爭對手嗎﹖」

港鐵的護城河就好唔錯。這個世界,提供優質服務然後業績良好的公司,不能算是好的公司。要服務差到無倫,日日俾人雕花拆蟹,業績仍然一路向北,才是真正的好公司。正所謂百戰百勝者,非善之善者也;不戰而屈人之兵,善之善者也。

港鐵就係一間服務越唻越差,投訴越唻越多,然後業績越唻越好嘅公司。你一路鬧,一路嫌貴,一路要繼續幫襯,然後佢一路加價,一路加人工,而馬時亨條契弟繼續對住你笑淫淫。錢咁好搵,我做佢應該會笑得再高興D。

(筆者所屬公司未持有上述股票)