Thursday, April 19, 2018

俄鋁


應否撈底,這是一個好問題。

我自己怕死,極少撈底。但自己不做,不代表別人不可以做。問題是你要先搞清楚正在發生甚麼事。

事實是,大部份prime broker要求其客戶於5月6日前(即離今天尚有16日)「處理」其持有的俄侶股票。除非事情於此死線前有轉機(個人認為機會很微,因為反口的話美國政府必定聲譽掃地),否則絕大部份投資基金於未來兩星期都必須沽出手上的俄鋁股票。如果你一定要趁這次機會撈底買俄侶的話,我會建議你等多兩星期再說。

原材料生意能夠賺錢,必須要靠規模經濟,量一縮,固定開支不變,業務很容易由賺變蝕。2017年年報顯示,美國分部佔俄鋁總收入約14-15%,單純這15%,俄鋁的利潤已可以肯定大幅減少。再加上其他與美國友好的國家,必定會跟從制裁,該國家的公司亦將不能與俄鋁維持商業往來,因此總收入的影響將遠大於這15%。再加上其他技術性違約的風險。就算不計基金的force selling, 現價是否已反映事件對俄鋁的價值影響,都實在難說得很。

無論如何,如果你想撈底,請先充份考慮,而不要見股價跌了60%就認為股價必然會反彈。股票市場如果有必然,這個世界不會有窮人。

《投資者的撲克》中記述了作者對段永平當年投資網易狂賺幾十倍一事的看法,我認為頗為值得參考。各位真的想撈底前,不妨先讀一讀:

故事就發生在數年前的納斯達克,主人公與我們一樣黃皮膚、黑頭髮,寫著方块字,他就是步步高的前老總段永平。那一年,他做了兩件值得驕傲的事:一是投資了網易股票;二是花了62萬美元與畢菲特共進一頓午餐。

2001年年底;他在1美元以下買入網易,並堅持持有,最後網易股價超過70美元。記者採訪他,他談道:「我是以長期持有的心態買網易。」也就是我們通常說的投資心態,那麼我們憑甚麼說他是用投機的心態做投資呢﹖讓我們來回顧當時。

2000年6月,新浪、搜狐、網易中國網絡三劍客相繼登陸納斯達克,短暫的輝煌後,隨着網絡股泡沫一起破滅,到2001年年底,股價都開始逼近1美元。當時我們也注意到這個機會,根據測算,這三家公司的股價不但跌破淨資產,網易甚至跌破了淨現金額。這是甚麼概念﹖就是當時網易持有的現金和銀行存款,足夠可以按當時的股價把自己完全買下來。或者,如果你把網易股票都收購了,然後把公司整個扔掉,就拿賬上的存款與現金,你都有得賺,你說這樣的投資有價值嗎﹖請好好想想......

如果答案是有價值的,那就是說網易跌到這個價格是不合理的,那請問它為甚麼能跌到﹖不但跌到,甚至跌穿;不但跌穿,而且很長時間都回不上來。難道那些大投行都是傻瓜,這麼簡單的賬也算不過來嗎﹖它們為甚麼不抄底網易呢﹖

當然不會!因為當時網易面臨一個很嚴肅的問題:退市。根據納斯達克的規定,當一只股票長時間處於1美元面值以下時,那麼它就將被摘牌。當時網易由於財務欺詐問題正面臨訴訟,股價已長時間停留在1美元下方,有一段時間甚至被連續停牌,可謂是岌岌可危。

我們買進股票是期望盈利,公司再好,也不能退了市後拿着股票找人家丁磊混吃混喝吧。所以當時買網易股票是需要很大勇氣的,其實也是在博----網易退不退市,你說這算不算一種投機的心態呢﹖

當然,段永平也是有深入研究的,他請丁磊一起吃了飯,但是他說他沒打聽內幕消息,所以他是做了充分研究的,並且也應該準備了最壞的打算。因而你可以說他是一種投資行為,但考量當時,似乎以後所有的投資行為都是建立在最初的投機上。我這樣說明顯有點以小人之心度君子之腹,但我撫心自問,如果我身處當時段永平的地位,這樣的投資難道不需要博一下的勇氣嗎﹖

投機;投的是一種機會,也就是時機。如果你認為網易最少應該值10美元,那是不是代表10美元以下你應該隨便買入呢﹖從投資的角度似乎是對的,長線持有似乎也可能盈利,但你必須先忍受資產縮水90%以上的痛苦,在同樣資金的投入上,你的股數將比1美元下方購買的少了十幾倍;當你剛剛解套時,別人卻幾乎可以暴利出局了,可見,時機的把握何等重要。

不厘清當時的狀況與心態,只從結果來看,段永平的網易操作,確實是一次精彩的價值投資。但還原真實的最初,它何嘗不是一次大膽與成功的投機呢﹖

P.S. 在下所屬公司之旗下客戶持有俄鋁(......)

Wednesday, November 29, 2017

何時賣股票

前幾日,有朋友問在下,騰訊可以到$440嗎﹖

我很奇怪為何有此一問,再問之下,原來朋友是想待騰訊升至$440時沽出持貨。

在下學股票的過程,回想起來頗為僥倖。有兩個一般投資者常用的指標,我於決定買入/賣出(或建議買入/賣出)時,幾乎由始至終從沒有考慮過。

第一個是看市盈率,第二個就是目標價。

須知道散戶輸錢原因之首,就是止賺而不止蝕。而散戶為甚麼會時常止賺不止蝕,原因就是因為有目標市盈率及目標價。

你$10買入,設定目標價$20。兩個月後到價了,你沽唔沽﹖
相反,你$10買入,不幸兩個月後跌到得$7,你又沽唔沽﹖

你有目標價,於是你從新研究過自己手上關於公司的資料,市場訊息等等。然後你很肯定自己的目標價是正確的。於是第一個情況,你沽出股票,而於第二個情況,你繼續持有,耐心等候股票回復你心目中的目標價。

你以為蟹貨是怎樣煉成的﹖

即係隻股票於你心目中其實只值$5,而你會於$7買入,期望有傻仔會將股票推至$10,給機會你沽出獲利﹖我相信世界上沒這種人。

大部分人是$7買入股票,相信該股票值$10,然後當股票跌至$5時堅持自己的判斷,繼續持有。

回到朋友的問題。當日騰訊收市大約是$411。我當時的回答是,就算升到$440,與現價比相差不到8%。如果一隻股票,你覺得升多8%就應該沽出,你應該現在就沽出。就算我當你的$440目標價完全正確,市場可以有很多原因令原本正確的事情最後不會發生。8%的價差,連一隻股票的正常波幅都不止這個數,根本不值得你花精神仔細考慮。

P.S.
1. 公司客戶持有騰訊
2. 即係咁,我都唔建議大家學我。我買股票,一年賺唔到50%嗰隻我當自己睇錯。而唔建議學嘅理由係,因為個問題會變成,老細問我隻隻股票我九成都睇唔順眼。你老細俾親野你你都BAN,你可想而知你嘅生活會係幾咁美滿幸福同快樂。

Monday, July 24, 2017

評瑞聲科技公告(2018.HK)


成段野最重要佢地想講嘅,唔係有冇俾過盈利預測。都多撚餘嘅,成班分析員山長水遠唻搵你,你一句預測都唔俾,D大行仲唔做你﹖你當我第一日出唻撈呀﹖

重點係第二句,即沒有提及「具體客戶業務」。

係人都知瑞聲最大客係Apple,要估啱瑞聲條數,計準Apple俾佢嘅單係最重要。問題係:

Apple係唔准佢嘅supplier向任何人講Apple俾左幾多單呢D supplier嘅。

係,瑞聲而家頭痕緊嘅,係前有沽空報告話佢枱底慳左錢唔俾Apple知,後有呢份報道話你向分析員披露Apple訂單。佢係驚Apple cut單。證監做野要講證據,冇證據話你講第二季數據俾人知,分析員大家估差唔多嘅數可以係巧合(雖然你諗都諗到唔會係巧合,連續幾份沽空報告咁出唻,你唔俾D實數人地大行睇下,鬼肯同你出份report叫人buy呀﹖就算真心信你,都借勢問你攞多D料啦),但Apple cut單係可以完全唔駛俾理由,反正佢話要supplier, 成村人排住隊去報名。

Cut哂就應該唔會嘅,差在cut多定少啫,同埋Apple如果借d椅壓價,你40% GPM一keep唔住,股價企唔企得住就好成問題。

Wednesday, July 19, 2017

Sunny optical (2382.HK)



cherry寫圖,我又寫下。

Sunny Optical盈喜後連升兩日。 我傾向覺得係peak out左。Uptrend line broken, 而且累計升幅都已經唔少。

但而家個市旺,大幅回落嘅機會唔大,可能短線回落後會橫行一段。

Fundamentals方面都係講左好多年嘅dual-cam同Vehicle-cam,奇在有sell side report連埋deep learning唻講,真係識就笑死唔識就嚇死。如果鏡頭關AI事,咁造鏡頭嗰塊玻璃都關。再講,車鏡炒左好多年喇,而家加個term又炒多一轉﹖

唔怪得阿媽教落炒飯要用隔夜冷飯炒。

BTW, 在下所屬公司冇持有2382長及短倉(真係失策...)

Tuesday, April 11, 2017

投資護城河

 https://thestandnews.com/society/%E8%BF%91%E6%97%A5%E4%BA%8B%E6%95%85%E9%A0%BB%E9%A0%BB-%E6%B8%AF%E9%90%B5%E5%A4%9A%E5%90%8D%E9%AB%98%E5%B1%A4%E5%8E%BB%E5%B9%B4%E7%85%A7%E5%8A%A0%E8%96%AA/

投資應該冷血。越冷血,就越冷靜,越能夠斷絕七情六欲揀好股票,一切賭場妓院鴉片農場,來者不拒,可以幫投資者賺到錢嘅公司,就係好嘅公司。

價值投資有云,投資必選有護城河。護城河者,次一級的,是競爭者難以搶奪市場;高級的,根本不存在競爭對手。真人真事,在下訪問某H股上市公司管理層如何看待新上市的某同類公司時,一副不屑的口吻,一腔純正的普通話答在下曰:「(該公司)是我們的競爭對手嗎﹖」

港鐵的護城河就好唔錯。這個世界,提供優質服務然後業績良好的公司,不能算是好的公司。要服務差到無倫,日日俾人雕花拆蟹,業績仍然一路向北,才是真正的好公司。正所謂百戰百勝者,非善之善者也;不戰而屈人之兵,善之善者也。

港鐵就係一間服務越唻越差,投訴越唻越多,然後業績越唻越好嘅公司。你一路鬧,一路嫌貴,一路要繼續幫襯,然後佢一路加價,一路加人工,而馬時亨條契弟繼續對住你笑淫淫。錢咁好搵,我做佢應該會笑得再高興D。

(筆者所屬公司未持有上述股票)

Sunday, February 5, 2017

雞年買乜好?

朋友中知道在下從事投資行業的,過年時候都紛紛問同一個問題:今年買好乜﹖

真是個難答的問題,因為上年的答案全部不能重用,世界變得真快。

今年最清晰的必定是加息週期的開始。就算Federal未有提高利率,單單縮短債券年期,效果相約。由此中長線睇好保險及銀行股,睇淡香港樓市。其中保險及銀行股已開始升勢。但香港樓市似乎仍未有反應,美國高息債券指數則仍然上升。

大家好像還未相信低息環境已成過去,又或者仍然認為,香港過去數年住宅落成量不足令供應短缺,需求則因樓價過而被壓抑等等。這些當然都是事實。問題是由2000年開始,過去17年香港樓價與美國高息債券幾乎同步,足以反映此段時間內,香港樓價基本由利率主導,而非來自居民實際工資上升、生產力提高等因素影響。另外大陸亦開始加息,加上肖建華於香港被押返大陸,更雙重打擊大陸富商來港投資房產的意願。一旦大陸資金自香港房地產市場撤退,後果可想而知。

另外睇淡歐羅。英國退歐及美國Donald Trump當選,反映的是全球右傾趨勢,左仔的黃昏終於來臨。2017年,荷蘭會先於3月(3月15日)舉行議會選舉,法國4月及5月會進行總統大選,德國9月亦會有議會選舉,一旦有右翼政黨勝選,必定仿效英國為脫歐公投,歐羅必先下挫。

其他範疇則暫時未有特別看法。

以上。

Wednesday, November 23, 2016

回購與恆生指數

每逢大跌市,一眾投資者就很熱衷於撈底。

我自己很怕撈底,因為一來風險大、難度高;二來一隻股票見底,不代表就會升。拿著一隻半死不活的股票,我不如持現金比較好。不過由於工作需要,我還是研究過香港股市的相關技術指標。

下面的圖表,採用的數據是由港交所提供的每天公司回購數字(數據由2003年4月至今)。將每週內回購的公司數,對比恆生指數,可得以下圖表:





問題是,這十幾年間,其實港股回落幅度較大,就只有上圖可見的三次,數值太少,未算太過可靠。但如果只作參考,還是可以的。